福耀玻璃:汽车玻璃OEM业务高速增速
07年OEM业务量增速约为28-30%,并将高于国内乘用车产量增速。原因在于:公司现有国内乘用车OEM市场的份额超过60%;就国内市场新车型的OEM定单竞争结果判断,公司所获得的份额明显领先于其它竞争者;公司的海外OEM定单保持高增长态势。估算,07年海外OEM订单超过120万套总金额约5000-6000万美元;08年公司在现有定单相对稳定的同时,将获得北美通用一新车型60万套OEM的定单。
公司业务的利润贡献将较06年明显增加,一季度的经营数据中已经有一定程度的体现。07年国内浮法玻璃市场复苏以及公司出口部分浮法玻璃产品到俄罗斯都有助于浮法玻璃业务的盈利提升,预期07年东北两公司的浮法玻璃业务可以实现3000-4000万的利润贡献。尽管整车厂商压价的情况是不可规避的,但公司认为07年毛利率的基本稳定是可以实现的。首先,规模扩张对固定成本的摊薄是明显的;其次,原片自给率的提高也降低生产成本;再者,公司通过技改来提高作业效率;最后,海外业务收入的增加以及浮法玻璃毛利率的显著提升也有助于公司综合毛利率的提升。
国信证券分析师杨昕预计,公司07、08年每股收益分别为0.80元、1.08元,公司经营规模在未来几年仍将呈高增长态势,并最终发展成为全球专业汽车玻璃OEM厂商的领先者之一。故在公司的高成长阶段给予其25倍市盈率的估值是可以接受的,公司的合理股价为27-28元。维持“谨慎推荐”的投资评级。