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今日立春，人们往往将其视为一年的开始，万物即将开始新的轮回。当我们将其放在更多年份中看时，这不过是新陈代谢的一个节点。海航在过去20年里的狂飙突进，便是在自己的小时代与世界的大时代中跌宕起伏。
小时候，看过一部有名的港剧——《大时代》，郑少秋主演的丁蟹和刘青云主演的方展博演绎了金融危机下的恩怨，印象深刻。当时觉得在股市上买进卖出就可以获得一家公司或者转手一家公司的操作很帅，认为“收割”是一种常态。可是，直到今年，就在当下，华尔街的散户才第一次“收割”了对冲基金，“韭菜”缠住了镰刀，能否改变时代还未可知。从我自己经历的一些并购看，现实并不是看起来那么容易。
多数情况下，被收购的企业或多或少存在一些问题。如果没有管理团队处理不了的问题，又何必愿意被收购呢？要么缺资金，要么需要市场，要么需要技术，要么需要品牌影响力，或者所在的行业已经日薄西山了……
如果不是当年IBM不看好PC市场，联想有机会收购其PC业务么？或者说，现在你拿着大把钞票能把全球最好的芯片制造企业收购了么？商业合作就像谈婚论嫁，也是因为缘分，但是多数的并购是不对等的，看似你情我愿，实则出于彼此的需要。我个人的体会是，每一个并购的项目都存在需要解决的根本性的难题，如果仅仅是买过来，那迟早要出问题。
海航集团在过去20年便犯了这个错误。他们做了几个错误的假设：一是只要规模达到一定程度，商业生态系统可以自动生成；二是被并购企业能够维持财务账面上的盈利（据说很多尽调非常草率）；三是时代不会变，资本的神话可以持续。
从年到年，全球及中国，相对于海航来说，是大时代与小时代不断变换的时期。年出现非典，重创航空与旅游业；年开始，全球陷入经济危机；年开始，中国的实体经济大面积出现困境；年开始，中国的地产行业开始进入分化阶段；年出现新冠疫情。在此之间，针对万达等以借贷对外投资，国家紧缩了银根，教育了相关企业，海外投资潮降温。这些都是“变”，几乎每三到五年一个变化，而且都与海航息息相关，可是海航一直都是“买买买”。
事实上，海航经历着外界的不断变幻，所收购的企业也要面临外界的变幻，包括所处行业的变幻。这么多变动的因素在，想驾驭好谈何容易。一个被收购的项目，如果没有几年的商业模式、管理模式再造，没有合适团队的带领，不会有新的面貌，也不会融入到集团战略和文化中，只能期待一切都如想象的那样不要变化。但是，这都是超出一个企业所能左右的。
这个很像贾会计的为梦想窒息的故事。如果贾会计的钱再多一点，也会弄出第二个海航来，只是贾会计先倒下了，而海航并没有吸取教训。
虽然资本可以作为商业模式的一个重要配置要素，但是任何商业模式都不能以某一种要素独立存在，那就没有“配置”的意义了，也就不能称之为商业模式。也就是说，必须有可以选择的多种要素，然后通过理性设计，优化组合，提升其生产率，这是并购的意义所在。海航仅仅以资本为核心，利用规模效应，资产抵押举债，并购吸收整合分拆上市再融资等方式，短期内吸收了很多的企业，居然一年内能并购上百家企业，那财务报表当然是井喷状了。
可是，回到现实中，那些被并购的企业真的获得想要的么？因为整体现金流变得紧张，缺钱的继续缺钱，即使有钱的也可能被拖累。所以才会出现60多家企业同时申请破产重整的局面。
年，海航以65亿美元从黑石集团手中收购约25%的希尔顿集团股份，成为后者的最大单一股东。这个黑石集团应该成为海航的模板，学习的对象，他们不单单是资本并购，更看重资产运营，以保证稳定的更高的资本回报。但是海航只